| 2004年08月25日(水) |
投資の心理学 その４） |
こんにちは、カン・チュンド です。
さて、「まだあるの？」と思われるかもしれませんが、
私たち運用者の「思い込み」です。
● 株価 は（いつでも）その会社の 適正価値 を表している。
（つまり）株価 はいつも 正しい。
↑ いいえ。そんなことはありません。
株価 というものは（そもそも）ブレるもの です。
（つまり）適正価値 の、上を 下を 超えて 動くもの なのです。
● 最近起こった出来事・最近の傾向 が正しい。
↑（ただ単に）いちばん新鮮な記憶 だから？
私たちは 最近起こった出来事
最近の傾向 を過度に信用してしまいます。
最近の出来事 を見て、
「そうか。いつもこうなんだ」と思い込んでしまう。
具体例 を挙げてみましょう。
１９８７〜８９年の「３年間」で
【日経平均株価】はおよそ ２倍 になりました。
（年率 ２６％ のリターンを獲得したことになります・・）
１９８７年 １月９日 の【日経平均株価】
１８，８１０円
１９８８年 １月８日 の【日経平均株価】
２２，８７２円
６月１０日の【日経平均株価】
２７，９２０円
１２月２４日の【日経平均株価】
２９，６８６円
１９８９年 ３月３日 の【日経平均株価】
３２，１３０円
９月８日 の【日経平均株価】
３４，１１５円
１２月２９日の【日経平均株価】
３８，９１５円
年率 ２６％ という収益率は、
「過去の実績収益率」と比べると明らかに ＜良すぎる数字＞ です。
（１９７０〜２０００年までの「大型日本株式」の 平均収益率 は
８．１％ なのですから・・）
しかし当時の株式市場では「長期の物差し」を顧みる人もなく、
「上がる、そして維持する、また上がる。イエーイ！」という
方向性 でしか、
物事をイメージできないような状況だったのです。
「歴史 に学ぶ？ とんでもない！」 ← （ある種の 熱狂、白昼夢・・）
ヒトは、
マーケット全体が上昇するにつれて「楽観的」になり、
明日も、その次の日も上がり続けるだろう、
と思い込みます。
（逆に）マーケット全体が下降する局面では、
ヒトは「悲観的」になります。
多くの運用者は 最近の出来事・最近の傾向 のみを気にして、
まるで 俳優 のように「超楽観」と「超悲観」を演じ分けるのです。
（決して 長期の実績データ は見ない！ 苦笑）
そして（ここがポイントなのですが）
● 悪いニュースが発生した時、
マーケットは「これでもか！」と大げさに下げ、
良いニュースが発生した時は「これでもか！」
と大げさに上げるものなのです。
そして 楽観の局地 に着いた人々は、
今までの経験則、常識 というものを平気で
「ゴミ箱」に投げ捨てたりします。
株価収益率（ＰＥＲ）が５００倍、１０００倍になろうと、
「大丈夫！ 利益も毎年倍々ゲームで増えていくのだから」
と思い込むのです。
（恐い、恐い・・）
１０人中１０人が 頬 を上気させ、
一方向に頭（こうべ）を垂れながら 踊り始めたら、
それが パニック ＆ クラッシュ の
「前兆」だと思ってください・・。
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