| 2003年11月27日(木) |
ロマンを求めるか、現実を取るか？ |
こんにちは、カン・チュンド です。
● お知らせ
ただ今発売中の【日経マネー ０４年１月号】にて
「読者の家計・資産運用 ズバリ診断」を執筆しています。
（１００・１０１ページ）
・４０代はじめＤＩＮＫＳ夫妻からのご質問・・。
「人生後半戦の 投資スタイル」についてアドバイス致しました。
（よろしければ本屋さんにお立ち寄りを・・）
さて、どんな種類の市場であろうと、
たくさんの人から信認を得たければ、
「いちば」は 透明 にならざるを得ません。
透明な「いちば」で 情報 が発表されれば、
それは瞬時によろず人に伝わります。
＜ 市場とは おおむね効率的なのです ＞
そして「いちば」は未来に向けて、
今よりも 効率的 になっていかざるを得ません。
（なぜなら、人間がそれを欲しているからです・・）
私たちの投資スタイルは、
●「単品」で投資するよりも、
「パック商品」による投資でしたね。
したがって（投資信託による）インデックス運用か、
アクティブ運用かで心を悩ませることになります。
（これは長年、金融業界を取り巻く論争でもあります）
しかし、
市場がおおむね効率的であるなら、
（実は）すでに決着はついているのです。
歴史的データは、
アクティブ・ファンドよりも インデックス・ファンド が
良い運用成績を収めていることを証明しています。
例えばアメリカでは、
アクティブ・ファンドのおよそ７０〜８５％は
インデックス・ファンドより
劣った運用結果となっています。
これを詳しく分析すると、
短い期間の運用結果
→ アクティブ・ファンドの方が
良い成績を収めている場合がある。
長期的には
→ インデックス・ファンドの方が
良い結果を出している。
という 事実 が浮かび上がってきます。
短い「時間スパン」の中では
アクティブ・ファンドの 優秀性 が
とかく強調されがちです。
特に「特定の業種が注目を浴びている」時期は、
インデックス・ファンドの成績を
はるかに上回る結果をもたらすことがあります。
例えば今から４年前、
ＩＴバブルの頃 を思い出してください。
（９９年秋から２０００年春にかけての動きです）
この時、はじめて
ファンド・マネージャーという日本語が広まりました。
新聞、テレビ、雑誌等で、具体的なファンド名
（もちろんアクティブ・ファンド）が飛び交っていました。
わたしはそれらファンドの名前を
いくつも覚えています。
（例えば、netWIN
ゴールドマン・サックス・インターネット戦略ファンド とか）
「さて、たった４年後ですが、
現在それらの名前を聞くでしょうか？」
答え）ほとんど聞きません・・。
「では、みなファンドの運用をやめてしまったのでしょうか？」
いいえ、そんなことはありません。
運用を続けているファンドもありますよ。
しかし、生きながら
（すでに）死んでいるファンドもあるのです。
◆ ここにアクティブ・ファンドの真骨頂、
【使い捨て】という 文化 を垣間見ることができます。
例えば統計データを取る際に
「アクティブ・ファンドの平均収益率は？」
という項目があるのですが、
すでに死んでしまった
（＝ 繰上げ償還されたファンド）は「サンプル数」として
計上しないのですね。
つまり、
生き残っているファンドのみで統計を取りますので、
実際の収益率 よりも
「良い数字」が出てしまうのです。
これを、
◆ 生存者バイアス（survivor bias）と呼びます。
ところで、インデックス・ファンドは（当然ですが）
ＩＴバブルの頃も ＩＴ企業群 に
投資が偏ることはありませんでした・・。
（なにせ いちば自体に投資するわけですから・・）
そのためアクティブ・ファンドよりは
「地味な成績」になっていたのですね。
私たちは長期的な 資産形成 を目的として
「投資」という作業を行っています。
ということは、
最後に勝てるかどうかが大切なのです。
（ウサギではなく、カメですね）
◆（ちなみに）
流行は 長続きしないから 流行 というのです。
皆さん、もう投資信託の販売会社、運用会社に
コストという「寄付」を行うのはやめましょう（笑）
「でも、カン さん、アクティブ・ファンドの中にも
コンスタントによい成績を上げているファンドはあるよ」
んー、さっき申し上げた
（アメリカにおける）アクティブ・ファンドの
およそ１５〜３０％を見つける、
ということですね。
それに賭けたい人は賭けてください（笑）
私たちはワクワクしたり、
心配したりするために投資を行うわけではありません。
もし、長期的にインデックス・ファンドと
同じ運用能力があるアクティブ・ファンドがあったとしても、
そのファンドは手数料（コスト）分だけ
インデックス・ファンド のパフォーマンスに
劣ってしまうのです。
えっ？
つまり、結果収益として
インデックス・ファンドと同じパフォーマンスを
上げようと思えば、
超過コスト分だけ、
インデックス・ファンドより「うまく」運用できなければ
ならないのです。
（これってしんどい・・）
ご承知の通り、
インデックス・ファンドはいちば自体に
投資していますから、保有コストが低いのです。
わたしはいつも申し上げています。
アクティブ運用 ロマンを求める
インデックス運用 現実を取る
皆さんはどちらを選びますか？
|
